#008【ファイナンス】ケーススタディ 最大手企業から新規の5,000万ドルの設備投資を行うべきか否か？
・主人公になりきって考える
・ケースを記憶に残し
後からたどれるようにしよう
＜ケース＞
・契約条件：5,000万＄の設備投資依頼。契約期間は３年のみ。30日以内に決定要。
・Loocked-in〇 受けた場合の市場への影響は？ シナジー効果のCFへの影響
・Locked-in × 断った時の影響？ 最大手との取引関係・CF
（１）市場
・パーソナルケア分野
－216.6億＄。
・ドル売上高の伸び
－価格上昇によるもので
過去４年間で年平均1.7%増
・販売数
過去４年間で、１％弱増
・パーソナルケア分野
PB製品の小売売上高
－40億＄
・うち製造業者からの卸売売上高
－24億＄
・うち当社のシェア
－28％
・全体
－ﾊﾟｰｿﾅﾙｹｱ市場は、2.3%成長。
－PB市場は、3.6%成長
（２）自社
①概要
・米国の大手小売業に
高品質のパーソナルケアPB製品を
提供し、大手プロバイダーを目指す
パーソナルケア商品のOEM業者。
・成長性
－7.8%
・収益性
－値下げして、シェア重視
(Net Income Margin 5.7%)
・安全性
－堅実経営
・工場稼働
－現状設備稼働率90%。
4台、シェア28%
②商品
・単価が上がっている
（売上額↑、売上数量→）
・石鹸・シャンプー・洗口剤
シェービングクリーム・日焼け止め
・PB商品として
スーパー・ドラッグストア・
チェーン店等
③PL
・Revenue
－2007年681万＄。
2004年から毎年8％程度増加。
・Net Income
－売上原価の影響を受ける年もある
が、5％超の緩やかな拡大基調
・利益率
－5.7％程度で成長
（値下げでシェア重視）
④BS
・負債
長期借入14％・資本70％
低ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞの堅実経営。
・資産
約53％はPPE。
工場は４つ。稼働率90％以上。
（３）競合
・自社ブランド＋自社PB製品製造メーカー
・自社ブランド製品製造施策を所有する、大手小売業者
・ブランドのみ。製品製造しない会社
（＊）別確度・・戦略投資の目線
・5,000万＄の使途
設備投資なのか？
製造業を買収か？
・市場拡大を見込めない中で
価格競争でのシェア奪い合いに？
・３年契約
通例的にありえないのでは？
・30日以内に結論を出す
サプライチェーンの意思決定も
考慮しないといけない
短期間すぎないか？
＜検討＞
★感応度分析
・ポイント
トップライン要注意！
運転資本にも要注目
・その他
値上・販売数量・稼働率・
原材料費・人件費・間接費・
棚卸資産(運転資本が変化)
・3年経過後
・WACC
どのくらいRが上がると
NPVがマイナスになる？
★WACCの課題
・時制の不一致
将来にわたって同じ資本構成で
割り引くことは妥当ではないのでは
・「β」「MRP」
過去のデータで算出される
・「β」
想定外のリスクは含まれていると
考えづらい（ﾘｺｰﾙ・ﾊﾘｹｰﾝ等々）
→APV
（参考）
・DCF法で企業価値を割出す手法
①WACC算出
②FCFを予測
③継続価値を算出（C/R）
④FCFと継続価値をWACCで現在価値に割引き、事業価値を求める
⑤非事業価値(現預金・有価証券・遊休土地等)を時価評価し求める
⑥上記④で求めた事業価値に⑤非事業価値を加えて企業価値を計算する
⑧発行済み株式総数で割ることによって理論株価を計算する
